Рассмотрим природу и причины дефляции и снижения денежной массы .

Дефляция (снижение общего уровня цен) может быть следствием сокращения денежной массы или роста ВВП при стабильной денежной массе.

В свою очередь можно выделить три причины снижения денежной массы :

Увеличение спроса на наличные деньги и, следовательно, снижение количества денег в обращении;

Сворачивание банковского кредитования;

Вмешательство государства.

Рост спроса на наличные деньги возникает, когда ожидания индивида относительно будущих событий ухудшаются, из-за чего снижаются потребление и сбережения. Это естественный механизм защиты от возможного спада деловой активности и в этом смысле не представляет особой опасности.

Увеличение наличных на руках населения может быть причиной лишь незначительной дефляции, если только в результате изменения предпочтений отдельных граждан не происходит изъятие вкладов в банках.

Тогда дефляция может ускориться из-за сжатия банковского кредита , особенно если отток депозитов переходит в ажиотажное изъятие денег из банков, заканчивающиеся разорением последних. Как раз подобный сценарий был реализован во время Великой депрессии , когда крах Банка Соединенных Штатов привёл к цепной реакции, и, в конечном счёте, вся банковская система была разрушена.

Однако и такую форму дефляции нельзя назвать вредной, так как изъятие денег из банков - результат законных требований вкладчиков получить деньги, доверенные банку на основе контракта. Тот факт, что ни один банк не выдержит массового наплыва клиентов - недостаточное основание опасаться дефляции .

Во-первых, при долгосрочной дефляции оценка рисков и сам процесс кредитования принципиально меняются, и вероятность надувания пузыря на различных рынках сходит на ноль, если центральный банк не осуществляет инфляционной подпитки экономики.

Во-вторых, даже в самые тяжелые кризисные периоды существуют банки и финансовые организации, которые сохраняют платежеспособность и достаточные резервы. Правильный риск-менеджмент этих организаций позволяет им впоследствии приобретать менее предусмотрительных конкурентов и расширять бизнес. В этом случае дефляция - отражение оздоровления экономики, после накопления критической массы ошибок со стороны рыночных агентов и правительства.

Так, например, в США в течение финансового кризиса 1839-1843 гг. предложение денег сократилось на 34% (больше чем во время Великой депрессии), а оптовые цены упали на 32%. При этом ВНП и потребление в реальном выражении выросли на 16% и 20% соответственно, а вот инвестиции упали на 33%. Дефляция и крах ряда банков стали результатом неэффективных инвестиций, осуществлённых в предшествующий кризису период инфляционного бума.

Однако, точечная «расплата» оказала оздоровительный эффект и позволила без серьёзных последствий пройти кризисный период. Поэтому сжатие денежной массы в результате добровольного и законного взаимодействия граждан полезно для экономики и не угрожает экономическому росту .

Конечно, имеется целый ряд негативных последствий дефляции , особенно ярко проявляющихся в краткосрочном периоде и по отношению к некоторым группам лиц. Но в большинстве своём, тяжесть дефляции во время кризиса объясняется серьёзными искажениями рыночных сигналов , имевших место из-за искусственного накачивания экономики деньгами со стороны правительства. Чем дольше длится искусственный рост денежной массы , тем тяжелее расплата, и современный финансово-экономический кризис тому прекрасная иллюстрация.

Вместе с тем, когда правительство искусственно сжимает денежную массу, порождаемая дефляция не только не приносит пользы, но может быть очень опасной. Изъятие денег, как и дополнительная эмиссия, существенно искажает рыночные сигналы, но по-другому воздействует на поведение рыночных агентов.

Государственное регулирование денежной массы - ещё одна причина проявления жёсткости заработной платы. Когда люди ожидают роста цен, работники ни за что не согласятся на снижение номинальной заработной платы , притом, что цены производителей обычно резко снижаются. Кроме того, изъятые деньги, так или иначе, придётся возвращать в экономику - либо через выплату процентов по государственным облигациям, либо через государственные расходы, и это наносит двойной удар.

На первом этапе из-за начавшейся дефляции проигрывают заёмщики, а потом инфляция наносит удар по тем, кто держит деньги в наличной форме или в низкодоходных финансовых инструментах. И наконец, не стоит забывать, что все эти мероприятия, как и любое другое вмешательство государства в экономику , требует ресурсов на содержание чиновников и дополнительные трансакции.

Хорошим примером искусственно создаваемой дефляции является Великая депрессия , когда ФРС и правительство США, преследуя различные цели, (борьба со спекулянтами, сохранение золотого запаса), сжали денежную массу, разорив множество банков и ввергнув страну в многолетнюю рецессию.

Тем не менее, дефляция как следствие целенаправленной государственной политики - затратное для правительства мероприятие и не обещающее больших выгод, поэтому после 1930-х гг. ни один ЦБ мира не решился повторить действия ФРС.

Выше были описаны монетарные причины снижения общего уровня цен . Дефляция также может иметь место как результат роста ВВП в экономике со стабильным количеством денег.

Если денежная масса и скорость обращения стабильны, то при росте выпуска уровень цен снизится. Этот тип дефляции можно назвать дефляцией роста . Это самая полезная форма дефляции , о которой часто умалчивают, и её учет необходим для адекватного анализа источников экономического роста .

Допустим, денежная масса в стране фиксированна и у государства есть только право печатать новые деньги для замены старых, изношенных купюр, но изменение общего количества находящихся в обращении денег запрещено. Тогда при экономическом росте общий уровень цен начнёт снижаться.

Дефляция в долгосрочном периоде и при стабильной денежной массе возможна при экономическом росте , но если наблюдается спад экономической активности, то общий уровень цен будет повышаться и возникнет привычная сегодня инфляция. Обесценение денег стимулирует к более активному инвестированию и росту потребления, за счёт снижения пассивных сбережений (наличные, вклады до востребования и т.д.)

Рост потребления увеличит прибыли фирм, а рост активных сбережений (банковские вклады, доверительное управление и т.д.) повысит инвестиции и снизит стоимость заёмных средств, что в совокупности создаст благоприятную почву для преодоления фирмами кризиса. Инфляция не станет скрытой формой налогообложения и лишь выявит наличие чрезмерных остатков денег, которые и снизятся за счёт менее консервативных решений по инвестированию.

Однако, новые, более рискованные проекты будут осуществляться с учётом долгосрочной дефляционной тенденции , то есть сохранятся все те условия инвестирования. Под влиянием изменившейся стоимости денег, изменится только структура инвестиционных портфелей в пользу более доходных проектов.

Инфляция объективно ограничена размером денежной массы и по мере восстановления экономической активности , в экономике со стабильным уровнем денежной массы возобладает дефляционная тенденция и цены продолжат снижаться, что станет дополнительным ограничением для неоправданно рискованных проектов.

Таким образом, дефляция может быть болезненной, если конечно, это разовый процесс, идущий вразрез с общей инфляционной тенденцией . Однако, если снижение общего уровня цен носит долгосрочный характер, экономические процессы и ожидания рыночных агентов изменятся, изменив за собой всю экономическую систему. Скорее всего, пиковые темпы роста ВВП в ней окажутся ниже современных значений, но вероятность кризисных явлений снизится ещё более значительно.

Конечно, полностью исключить кризисы сложно, в конце концов, все люди могут иногда ошибаться и возможность накопления ошибок индивидов в дефляционной экономике существует. Но стимулирование через естественную инфляцию в экономике с фиксированной денежной массой во время спадов деловой активности - хороший механизм саморегуляции, смягчающий многие возможные негативные следствия кризисов.

Торгуя на Форекс среднесрочно, можно ограничиться техническим инструментарием, но когда дело касается долгосрочных прогнозов, фундаментальный анализ выходит на первый план, в частности, экономисты уделяют пристальное внимание денежной массе.

Прежде чем рассматривать основы экономической теории и исследовать конкретные примеры, сделаем небольшой экскурс в историю, поскольку она помогает ответить на главный вопрос сегодняшней темы, не прибегая к сложным вычислениям и сравнениям.

Как все мы помним из школьных учебников, на заре цивилизации люди жили за счёт натурального обмена, т.е. меняли скот на продукцию земледелия, обменивались орудиями труда, гончарными изделиями и т.д. Спустя некоторое время стало очевидно, что такая схема имеет массу изъянов, а именно:

• Общины регулярно сталкивались с «кризисом перепроизводства»;
• Бартер предполагает обмен только целыми единицами (например, если одна корова стоит 10 поросят, а продавцу КРС нужно купить только 5 свиней, возникает дилемма);
• Транспортировать продукцию от покупателя к продавцу сложно и опасно.

Решение перечисленных проблем было найдено в использовании различных металлов, в частности, люди заметили, что медь, которая использовалась для выплавки ценных инструментов и оружия, легко транспортировать и делить на более мелкие части.

Таким образом, металл стал играть роль всеобщего эквивалента. Если вернуться к примеру с животными, мы получаем новую схему взаимодействия, в которой участвуют уже не две, а три стороны – продавец коровы, продавец свиней и общий рынок.

Наравне с медью люди обменивались и драгоценными металлами, поскольку они практически не окисляются (не теряют товарный вид), встречаются гораздо реже и использовались для изготовления церемониальных и бытовых украшений (ожерелий, посуды и прочих предметов).

Фактически, это открытие и стало отправной точкой для развития денежной системы, т.е. она возникла стихийно (при желании любой земледелец или ремесленник мог раскопать поверхностное месторождение меди и выплавить из руды нужное количество пластин).

Затем, по мере становления государств (когда одна группа людей получает абсолютную власть в обмен на безопасность остальных членов общины) монополию на эмиссию средств обмена получи правители – императоры и цари (данная функция была возложена на монетные дворы). И вот с этого момента началось самое интересное.

Дело в том, что до «монополизации» стоимость денег регулировалась рынком, например, если в регионе увеличивалось предложение золота (было найдено новое месторождение, торговцы проложили новый маршрут и т.д.), его цена закономерно снижалась, т.е. продавцы товаров просили больше денег за свою продукцию.

Одновременно с этим могла вырасти цена меди или серебра, если приток этих металлов в регион существенно сократился. Это абсолютно нормальный и естественный процесс, который Адам Смит через несколько тысячелетий назвал «невидимой рукой рынка».

В случае с государством всё намного сложнее, поскольку именно оно определяет единственную законную форму платежа, взимает с населения налоги и платит жалование служащим (армии, чиновникам, слугам и прочим слоям, не имеющим дохода от собственного дела).

Соответственно, по мере роста населения правитель должен искать пути того, как можно увеличить количество денег в обращении. Как нетрудно догадаться, в условиях дефицита драгоценных металлов данная цель достигалась снижением качества монет. В результате стал раскручиваться маховик инфляции, из-за которого мы сегодня пользуемся бумажными банкнотами.

Разумеется, это слишком примитивное описание процессов, но во всей этой истории следует обратить внимание на два момента. Во-первых, эмиссией денег занимается государство, и, во-вторых, количество денег в обращении обратно пропорционально их реальной стоимости.

Денежная масса и её структура

Фактически, упомянутое ранее «количество денег в обращении» - это и есть денежная масса. В более широком смысле ДМ представляет собой совокупность всех наличных и безналичных средств платежа, находящихся на руках у населения и на счетах в банках.

Поскольку данное обобщение является слишком грубым и плохо характеризует реальную картину, сложившуюся в экономике, финансисты разбивают денежную массу на несколько агрегатов – M0, M1, M2 и M3, каждый из которых учитывает предыдущий.

M0 – это наличные деньги (сюда же относятся чеки), т.е. средства, находящиеся в кошельках, «под матрасом», в кассах индивидуальных предпринимателей и т.д. Иначе говоря, в эту категорию относятся самые ликвидные средства платежа, которые можно обменять на товары в любой момент времени.

Рассматривая агрегат M0, следует помнить о том, что его удельный вес в общей денежной массе существенно разнится по регионам, так, например, в России на долю наличных приходится около 70% всех операций, а в Европе и США расчёты банкнотами и монетами занимают 10-15% ДМ.

Несмотря на то, что мы рассмотрели частный случай, данное распределение характерно для всех развитых и развивающихся стран, т.е. в Индии, Китае, Бразилии, ЮАР и прочих подобных государствах преобладают наличные расчёты, а в Канаде, Австралии, Новой Зеландии и Японии лидирует «безнал». На это есть ряд объективных причин:

• Во-первых, безналичный расчёт невозможно осуществить без соответствующей инфраструктуры;
• Во-вторых, население в развивающихся странах не доверяет банковской системе, поскольку регулярно сталкивается с дефолтами, банкротствами и просто мошенничеством;
• И, в-третьих, важную роль играет теневой сектор экономики, всё-таки от налогов гораздо проще уходить, работая с наличностью.

M1 – это более широкий агрегат, включающий M0, средства банков, депонированные в Центробанке, и деньги, размещённые на расчётных счетах (сюда же относятся суммы на дебетовых картах и вклады до востребования). Поскольку данный показатель учитывает как наличные, так и безналичные деньги, его уже можно использовать для сравнительной характеристики разных стран.

Кстати говоря, именно на примере M1 экономисты часто доказывают, что современные «неполноценные» деньги (не имеющие внутренней стоимости) исправно выполняют функции платёжного средства. Если говорить максимально кратко, то вся суть здесь сводится к высокой ликвидности и удобству, т.е. они быстро переходят от одного держателя к другому и являются мерой стоимости товаров.

M2 – это M1 плюс срочные вклады населения и юридических лиц (напомним, депозиты данного типа размещаются на определённый срок, поэтому они менее ликвидны, чем вклады до востребования). В большинстве стран M2 рассматривается в качестве ключевого показателя, т.е. по его динамике Центробанки исследуют тренды денежного рынка и оценивают «инвестиционные» настроения. Позже мы ещё вернёмся к этому показателю.

И последний агрегат M3 – это M2 + государственные облигации и прочие долговые бумаги, свободно обращающиеся на рынке. Как нетрудно догадаться, ликвидность этого показателя является самой низкой, поэтому он редко используется для составления среднесрочных прогнозов.

Влияние денежной массы на валютный рынок

Поскольку денежные агрегаты оказывают непосредственное влияние на деятельность всех субъектов, интересы которых тесно переплетаются и порой вступают в прямое противоречие, использовать их динамику для составления прогнозов на Форекс очень сложно. Тем не менее, многолетние наблюдения позволяют сделать определённые выводы.

Начнём с того, что главными игроками на рынке являются центральный банк и министерство финансов, в частности, ЦБ отвечает преимущественно за денежно-кредитную политику, а Минфин обслуживает интересы бюджета и распределяет потоки между различными субъектами. Иногда эти структуры вступают в открытую конфронтацию, но мы будем рассматривать все примеры исходя из того, что в нормальных условиях они должны совместно работать на благо всего населения.

Итак, на интуитивном уровне уже должно быть понятно, что стремительный рост денежной массы негативно отражается на динамике национальной валюты, а её сжатие приводит к укреплению платёжной единицы. В историческом масштабе данная закономерность действительно подтверждается, но, как говорится, дьявол кроется в деталях.

Чтобы лучше понять механизм влияния ДМ на курс валюты, рассмотрим «типовую» ситуацию. Несмотря на то, что после мирового финансового кризиса ЦБ развитых стран удерживают низкие ставки, вследствие чего рост инфляции часто приводит к укреплению валюты (игроки рассматривают данную тенденцию в качестве сигнала к ужесточению политики), основополагающие законы макроэкономики никто не отменял.

В частности, на многих развивающихся рынках по-прежнему прослеживается обратно пропорциональная зависимость между темпами инфляции и курсом валюты, поэтому, предсказав динамику потребительских цен, можно дать приблизительный прогноз о перспективе той или иной форекс-пары.

В этом плане весьма показателен пример с Банком России, который предпочитает бороться с излишней ликвидностью не только высокой ставкой, но и повышением норм резервирования. Чтобы не создавать путаницу, разобьём ситуацию на несколько пунктов (или «параграфов», кому как удобнее).

Исходные данные. Напомним, в 2014-16 гг. российская экономика столкнулась с рядом проблем политического (взаимные санкции с ЕС и США) и экономического (падение нефтяных цен) характера, из-за которых бюджет стал дефицитным (превышение расходов над доходами).

Решение бюджетной проблемы. Выход из сложившейся ситуации был найден в финансировании расходов за счёт резервного фонда, в частности, Минфин начал продавать имеющуюся иностранную валюту Центробанку, т.е. последний стал проводить эмиссию рублей, за счёт которых и финансируется дефицит.

Последствия. Подобный подход (в купе с эмиссией долговых бумаг) позволил выполнить обязательства перед бюджетниками и провести традиционную индексацию, но возникла новая проблема – одновременно с этим увеличилась «ликвидность».

На первый взгляд может показаться, что это очень хорошо для населения (реальные доходы не уменьшаются), но дело в том, что избыточная ликвидность обычно оседает на банковских депозитах, вследствие чего увеличивается денежная масса, которая играет роль спускового механизма для инфляции.

Как это происходит? Очень просто. В экономической теории есть термин «банковский мультипликатор». Под ним понимается увеличение денежной массы в результате операций, проводимых коммерческими банками. Данная схема работает следующим образом:

• Люди несут свободные деньги в банк и открывают срочные вклады;
• Банк часть полученных денег перечисляет на специальный счёт в Банк России (данная сумма рассчитывается исходя из установленных норм резервирования), а оставшиеся средства выдаёт под процент в качестве кредита;
• Кредитор использует полученные средства (но обязательство остаётся), после чего они снова попадают в банк (это может быть совершенно другое кредитное учреждение), который повторяет описанную выше операцию;
• И так происходит до тех пор, пока должники не начнут массово отказываться от выплаты кредитов.

В результате этого безналичного «круговорота» денежная масса и инфляция увеличиваются, более того, возникает «кредитный пузырь», создающий серьёзную угрозу не только для финансового сектора, но и всех остальных отраслей, в т.ч. перерабатывающей промышленности.

Борьба с последствиями. Центральный Банк видит проблему и решает увеличить нормы резервирования. Например (цифры условные), если раньше этот показатель был 5% (т.е. с каждой привлечённой тысячи рублей коммерческий банк отправлял на корр.счёт 50 руб.), то после повышения этого показателя у кредитной организации будет меньше возможностей по выдаче новых кредитов.

Таким образом, денежная масса либо замедляет темп роста, либо вообще уменьшается, за счёт чего и инфляция падает до приемлемых уровней. Более того, поскольку рыночные игроки теперь рассчитывают увидеть продолжение этого тренда к сжатию ДМ, спрос на иностранную валюту также сокращается, т.е. курс USDRUB снижается.

Разумеется, кроме норм резервирования Центробанк использует и другие рычаги воздействия на денежный рынок (взять хотя бы учётную ставку), поэтому подобный анализ принесёт пользу исключительно инвесторам. Иначе говоря, заработать внутри дня в момент публикации статистики по денежной массе практически невозможно, но для принятия долгосрочных решений это «сильный» инструмент.

Примеры в графиках

Вообще, нельзя не заметить, что в историческом масштабе денежная масса склонна к постоянному росту, поскольку потребности экономики в деньгах постоянно увеличиваются. Тем не менее, даже в США агрегаты иногда можно использовать в качестве дополнительного фильтра, который помогает принимать решения на Форекс.

На графике выше сопоставлена динамика агрегата M0 и курса EURUSD. Как можно заметить, после завершения программ QE и повышения ставки факт уменьшения денежной массы сопровождается укреплением USD, а увеличение количества наличных денег в обращении приводит к коррекции доллара.

Получается, что даже после длительного периода ультрамягкой политики, проводимой ФРС в посткризисные годы, финансовый рынок постепенно приходит в норму. Соответственно, теперь показатель M0 можно использовать для поиска дивергенций, а именно:

• если он увеличивается, а EURUSD снижается – это сигнал к скорому ослаблению USD;
• если M0 падает, а курс EURUSD растёт – это признак скорого медвежьего разворота на паре.
  Что же касается развивающихся рынков, то здесь, как мы и отмечали ранее, показатели ведут себя более предсказуемо и логично. Чтобы в этом убедиться, достаточно посмотреть на любую страну из БРИКС (кроме России, поскольку данный пример мы уже рассматривали). Пусть это будет Бразилия.

На представленном графике показана динамика денежного агрегата M1 (в Бразилии он более точно характеризует ситуацию) и курса USDBRL. Несмотря на то, что здесь нет 100% корреляции, рассмотренная закономерность видна невооружённым глазом – как только денежная масса перестала расти, реал начал укрепляться.

Подводим итоги

Таким образом, вопреки скепсису некоторых экспертов, которые считают современный валютный рынок оторванным от реальности, «книжные истины», изложенные в учебниках по экономической теории, по-прежнему актуальны и даже могут принести реальную практическую пользу, если использовать их для принятия долгосрочных инвестиционных решений.

Если же сравнивать денежную массу с остальными финансовыми и «монетарными» показателями (в плане информативности), то она имеет несколько плюсов. Во-первых, данная статистика находится в свободном доступе и регулярно публикуется практически всеми странами (за исключением бедных африканских государств).

Во-вторых, денежные агрегаты позволяют дать комплексную характеристику денежному рынку, поскольку их динамика является следствием решений различных ведомств. Например, по показателю М2 в России можно быстро оценить, как справляются с текущими «вызовами» Минфин и ЦБ.

И, в-третьих, денежная масса часто используется для сравнительной характеристики разных стран, например, если поделить номинальный ВНП на агрегат M1, мы получим весьма ценный показатель – скорость обращения денег. Соответственно, если в одном регионе она получается выше, чем в соседнем, данное государство следует признать более эффективным.

Недостатки у денежной массы, как у статистической величины, также имеются, но среди них самым важным является неточность в оценке. В развитых странах, где построена эффективная система сбора и обработки информации, это не так заметно, а вот в той же ЮАР или Индии погрешность имеет место.

Денежная масса – совокупность покупательных, платежных и накопительных денежных средств, обслуживающих хозяйственный оборот и принадлежащих частным лицам, организациям (предприятиям) и государству. В денежной массе различают активные деньги , которые обслуживают наличный и безналичный оборот и пассивные (накопления, остатки на счетах, резервы), которые потенциально могут быть использованы для расчетов.

Для анализа количественных изменений денежной массы на определенную дату и за определенный период, а также для разработки мероприятий по регулированию темпов роста и объема денежной массы используются различные суммарные показатели объема и структуры денежной массы – денежные агрегаты , построенные путем присоединения к предыдущим величинам новых кредитных инструментов в последовательности, характеризующей снижение возможности их использования для приобретения товаров и услуг. Денежные агрегаты различаются широтой охвата тех или иных финансовых активов и степенью их ликвидности.

Существуют различные концепции определения состава денежной массы . Согласно первой – денежная масса состоит из наличных денег (банкноты, монеты) в обращении и денег безналичного оборота (банковские депозиты). Согласно данной концепции в платежном обороте, кроме денег, могут использоваться различные виды ценных бумаг – векселя, чеки, депозитные сертификаты. Данная концепция лежит в основе формирования денежных агрегатов, используемых Центральным Банком РФ в настоящее время. Сторонники второй концепции относят векселя, чеки, а иногда и другие ценные бумаги к безналичным деньгам и включают их в денежную массу. Согласно данной концепции, Банк России в начале 90-х годов использовал агрегат МЗ, который состоял из наличных денег и остатков на различных банковских счетах, депозитных сертификатов и облигаций государственных займов. Сторонники третьей концепции отрицают существование безналичных денег и считают деньгами только наличные деньги.

В большинстве стран совокупность наиболее ликвидных активов (денежный агрегат M1) состоит из наличных денег в обращении и депозитов до востребования. Менее ликвидные активы группируются в агрегате М2 (Англия, Франция), в агрегате МЗ (Япония, Германия), иногда М4 (США).

Рассмотрим денежные агрегаты промышленно-развитых стран на примере США.

Денежный агрегат M1 акцентирует внимание на функции денег как средства обращения, т.к. в США все обменные операции совершаются с помощью наличных денег и трансакционных депозитов. Агрегат M1 включает: наличные деньги + вклады до востребования (не приносящие доход, но позволяющие пользоваться чеками) + другие чековые депозиты (приносящие доход). Деньги, входящие в агрегат M1, составляют фонд активных денег, т.е. это готовый на данный момент времени запас покупательных и платежных средств.

Трансакционные депозиты (вклады до востребования и другие чековые депозиты) – это депозиты, с которых денежные средства могут быть переданы другим лицам в виде платежей по сделкам, осуществленным с помощью чеков или электронных денежных переводов.

Агрегат М2 основан на способности денег быть ликвидным средством накопления покупательной способности. Данный агрегат включает в себя ряд активов, имеющих фиксированную номинальную стоимость и способность превращаться для совершения платежей в наличные деньги и Трансакционные депозиты. Эти активы обладают достаточно высокой ликвидностью и представляют собой потенциальные деньги.

В агрегат М2 входят следующие виды активов: M1 + взаимные фонды денежного рынка + депозитные счета денежного рынка + сберегательные вклады + срочные вклады + однодневные соглашения об обратном выкупе («репо») + однодневные займы в евродолларах.

Взаимные фонды денежного рынка – это независимые финансовые посредники, которые продают титулы собственности населению и используют вырученные средства для покупки краткосрочных ценных бумаг с фиксированным процентом. Почти вся прибыль от этих ценных бумаг (за вычетом платы за услуги) переходит к владельцам титулов собственности. Поскольку покупаемые ценные бумаги имеют устойчивую номинальную стоимость, фонды могут гарантировать, что стоимость одного титула собственности будет постоянной. Взаимные фонды денежного рынка предоставляют своим акционерам ограниченные возможности для пользования чеками и электронными переводами и на практике эти переводы гораздо реже используются для совершения платежей, чем трансакционные депозиты,

Депозитные счета денежного рынка – это специальные вклады в депозитных рынках, сходными со взаимными фондами денежного рынка.

Срочные вклады – это вклады в депозитных институтах, приносящие доход (%) и, средства с которых могут быть изъяты по истечении определенного срока.

Сберегательные вклады – это вклады в депозитных институтах, приносящие доход (%), средства с которых могут быть изъяты в любой момент, но эти вклады не дают владельцам права на пользование чеками.

Применение банкоматов, открыло доступ к депозитам в любое время, повысило их ликвидность.

Однодневные соглашения (контракты) об обратном выкупе (репо ) – краткосрочные ликвидные активы, которые представляют собой договор о согласии купить у финансового учреждения ценные бумаги с тем, чтобы перепродать их обратно на следующий день по заранее оговоренной цене. Разность цены продажи и перепродажи равна процентным выплатам за использование денежных средств. Однодневные соглашения имеют номинал 100000$ или более. Эти активы используются как фирмами, так и финансовыми посредниками.

Однодневные займы в евродолларах – это краткосрочные ликвидные активы аналогичные операциям «репо» и которые служат для операции с долларовыми фондами, находящиеся вне США.

Денежный агрегат МЗ включает в себя:М2 +депозитные сертификаты + срочные операции «репо» + срочные займы в евродолларах + акции взаимных фондов денежного рынка.

Депозитные сертификаты – это сертификаты крупных срочных вкладов на 100000$ и более. Депозитные сертификаты могут быть проданы их владельцам до наступления даты погашения, и их номинальная стоимость не является полностью фиксированной* так как цена, по которой они продаются, подвержена изменениям до их погашения.

Срочные соглашения об обратном выкупе и срочные займы в евродолларах отличаются от однодневных тем, что срок их действия превышает 24 часа и иногда составляет несколько месяцев.

Денежный агрегат L1 (М4) = МЗ + банковские акцепты + коммерческие бумаги + краткосрочные бумаги казначейства + сберегательные облигации США.

Данный агрегат является достаточно ликвидным и самым широким из всех используемых.

Для измерения денежной массы в России применяются следующие агрегаты :

МО – Наличные деньги в обращении» , который включает в себя наличные деньги в обращении вне банков;

М1 - Деньги , которые включают в себя МО + депозиты до востребования;

М2 – Денежная масса , который включает в себя М1+срочные и сберегательные депозиты;

М2Х – Широкие деньги ,который включает в себя М2 + депозиты в иностранной валюте (в рублевом эквиваленте – Х).

Важнейшим компонентом денежной массы является денежная база . Банк России использует этот агрегат в узком и широком смысле. Денежная база в узком определении включает в себя:

1) суммы наличных денег в обращении, в кассах предприятий и организации (включая банки);

2) обязательные резервы коммерческих банков в Центральном Банке России.

В денежную базу в широком смысле включают остатки на корреспондентских и других счетах банков в Банке России.

Денежная база

Денежная масса (М2)

Схема формирования структуры и взаимосвязи денежной базы и массы денег в обращении (М2).

А – наличные деньги у населения, в кассах предприятий и организаций, включая банки;

В – средства коммерческих банков: обязательные резервы, корреспондентские счета в ЦБ РФ;

С – наличные деньги у населения, в кассах предприятий и организаций, кроме банков;

D – остаток средств на расчетных, текущих счетах, депозитах предприятий и организаций, вклады населения в банках.

Как видно из рисунка, одна часть денежной базы – наличные деньги в обращении (А, С) – входит в денежную базу непосредственно, а другая – средства коммерческих банков в ЦБ РФ – вызывает многократное увеличение денежной массы в виде банковских депозитов. Это объясняется тем, что средства коммерческих банков на счетах Центрального банка (В) остаются неизменной при предоставлении коммерческими баками кредитов своим клиентам, т.к. происходит лишь перевод средств с корреспондентского счета одного банка на счет другого. Сумма депозитов при выдаче кредитов возрастает, возрастает и объем денежной массы – это связано со способностью банковской системы создавать депозиты на основе выдачи банковских услуг. Степень кумулятивного увеличения депозитов в процессе кредитования измеряется банковским мультипликатором (МБ), исчисляемым по формуле:

МБ=1/норма обязательных резервов

Степень кумулятивного воздействия денежной базы на объем денежной массы определяется денежным мультипликатором по формуле:

ДМ=М2/ДБ(денежная база)

Наибольший удельный вес в денежной базе занимают наличные деньги. Величина денежной массы намного превышает величину денежной базы (в несколько раз). Регулирование объемов денежной массы и денежной базы осуществляется с помощью мер денежно-кредитной политики.

Денежная масса — совокупность потребительских, платежных и накопленных средств, обслуживающая экономические связи и принадлежащая физическим и юридическим лицам, а также государству.

Процесс движения денег, обслуживающих реализацию ВВП, называется денежным обращением.

Между процессом реализации ВВП и денежным обращением существует внутренняя связь: чем больше номинальный объем реализации ВВП, тем больше будет поток денежного обращения, и наоборот.

Номинальный ВВП определяется двумя факторами: физическим объемом реализуемых товаров и услуг (Q ) и уровнем их цен (P ). А размер денежного объема определяется массой денег, находящихся в обращении (М ), и скоростью обращения денежной единицы (V ).

Упомянутые величины учитываются в уравнении обмена:

На его базе можно определить закономерности изменения основных рыночных процессов и показателей, в частности: уровня товарных цен, скорости обращения денег, массы денег в обращении.

Уровень товарных цен определяется уравнением:

Массу денег в обращении характеризует уравнение:

Это уравнение часто называют .

Вопрос наполнения деньгами экономики крайне важен для Украины. Считается, что низкая (по сравнению с другими государствами) степень монетизации является едва ли не главной причиной роста задолженности и других многочисленных проблем.

Степень (уровень) монетизации экономики рассчитывается как частное от деления денег, находящихся в обращении, на объем ВВП. Оба показателя используются в натуральном выражении.

Прирост денежной массы, имеет своим источником прирост ВВП. Рост монетизации означает, что все большая и большая доля ВВП сохраняется в денежной форме и наоборот.

Таким образом, рост степени монетизации указывает на рост мобильности экономики, на рост потенциальной гибкости поведения экономических субъектов.